热轧无缝钢管吨毛利环比回暖，目前约在-101元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材价格提供成本支撑。供应端：本周热轧板卷产量307万吨，较上周环比变化-0.5万吨，较上年单周同比约+1.9%，累计同比约-1.7%。本周日均铁水产量较上周环比上涨3.3万吨至234万吨/日，数据维持趋势性上涨；目前较历史春节后平均约240万吨/日的生产水平依然存在一定差距。虽然钢厂利润出现一定的回升，但仍维持在盈利线以下，对钢厂复产意愿形成了制约(以北方、华东地区为主，钢厂产量复苏整体较慢)。不过在热轧无缝钢管产能利用率仍旧低于85%的情况下，判断热轧卷板的生产并不存在刚性瓶颈。因此预期未来的2-3周内板材产量将持续与需求以及钢厂毛利挂钩。需求端：本周热轧板卷消费315万吨，较上周环比变化-3.2万吨，较上年单周同比约+8.1%，累计同比约-3.2%。本周热轧的表观消费量略微下降，但整体复苏进度依然较产量更快。在外盘热轧价格反弹叠加人民币汇率走弱的情况下，向东南亚出口的利润窗口已经打开。此外，在美国经济预计较佳且就业率维持高位的情况下，我国出口显现韧性，导致此前预期中出口驱动的用钢需求显著下滑的场景并没有发生。虽然对汽车拉动的板材需求预期依然较差，但在1月信贷大幅回暖且流向建筑/制造业的情况下，市场对Q1板材用钢需求预期趋向乐观。目前板材周度消费已经接近此前预期的320万吨附近，可按照目前趋势判断需求将存在继续上扬的概率。维持此前判断，预期在2月结束前热卷周度消费可能触及325-335万吨/周的水准。库存：热轧总库存按季节性转向去库，预期进入去库通道，直至4月中旬。目前钢厂库存水平较低。小结：目前市场的主要矛盾依然集中于钢材需求复苏与产能复苏的节奏变换上。因此，板材库存的变化依然是现阶段的重点。本周在铁矿石价格上扬的带领下，由成本驱动无缝钢管价格发生同步上涨。但在需求数据上涨放缓以及对发改委保供稳价预期的担忧下，钢材价格在周四、五出现了一定的回调。

  整体而言，我们认为在我国经济复苏难以被证伪(实际上是逐渐在被印证)的情况下，市场情绪偏向乐观，导致偏多方的消息更能够得到市场的认可。但同时，钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅，在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大。判断当前价位继续做多确定性不高，并且即使继续向上可能空间感也比较有限。因此维持此前的策略推荐：在现实持续走强的情况下，关注钢材5-10价差走阔的可能性。此外，在发改委认为铁矿石价格偏高估、并且预期废钢产量将逐步获得释放的场景下，持续关注做多钢厂利润的套利交易。下周将重点关注制造业、新订单以及出口新订单PMI的数据变动。